Ces fausses aubaines qui pourraient vous couler

Lorsque les marchés baissent, il devient très facile pour l’investisseur de se tourner abondamment vers les titres les plus déprimés. Que ce soit ceux dont le ratio cours-bénéfice est le plus faible ou bien ceux dont le cours se transige le plus près possible de sa valeur aux livres. Or, en achetant des titres boursiers aussi peu chers, il devient facile de tomber sur des fausses aubaines qui pourraient vous ruiner en peu de temps.

Qu’est-ce qu’une fausse aubaine?
Communément appelée «Value Trap» chez nos voisins du Sud, la fausse aubaine se caractérise par une forte dislocation entre la performance passée d’une société et ses perspectives futures. Généralement, les investisseurs qui achètent ce genre de titre sont ceux qui, obnubilés par des ratios avantageux ou par un énorme dividende, misent sur un revirement de situation pour engendrer un gain considérable. Il faut reconnaître qu’une société se transige rarement à de faibles ratios cours-bénéfices sans raison valable. Dans l’impossibilité d’expliquer les fondements de cette baisse, l’investisseur devrait tout simplement s’abstenir d’y prendre position.

L’exemple de Research In Motion
RIM a fait couler beaucoup d’encre lors des derniers mois et avec raison car chaque annonce de la direction fût ponctuée de fortes chutes du cours boursier. Lorsqu’il est question de fausses aubaines, RIM est assurément le premier titre qui me vient en tête.

Un simple coup d’œil aux états financiers de l’entreprise nous montre une merveilleuse société. La croissance des ventes a été de 50% par an alors que les bénéfices ont augmenté de plus de 40% durant la même période. Tout cela réalisé sans aucune dette et avec un retour sur le capital moyen de plus de 30%. Évaluée à moins de 5 fois ses profits passés, la société de Waterloo semble toute une aubaine!

Par contre, lorsqu’on jette un coup d’œil à ce que l’avenir réserve au fabricant du Blackberry, on se rend compte que les défis abondent et que les solutions ne se bousculent pas à l’entrée. RIM a commencé à céder céder des parts de marchés dans les téléphones intelligents au profit de rivaux tels que ceux opérant sur la plateforme Android de Google. Ses parts du marché seraient tombées en juin dernier à moins de 25%.

 

 

Notons également que la nouvelle tablette numérique de RIM, le Playbook, fût un échec retentissant. Lorsqu’on sait qu’Apple, le rouleau compresseur de la tablette numérique, vend plus d’Ipad en une seule fin de semaine qu’il ne se vend de Playbook en un trimestre, force est d’admettre que les choses ne vont pas aussi bien que le mirage de RIM ne l’indique.

Le remède contre les «Value Traps»
En tant qu’analyste financier, lorsqu’un client ou un collègue me demande comment éviter une fausse aubaine, il faut reconnaître d’emblée qu’il n’y a pas de réponse magique. Les premiers aspects vers lesquels je me tournerais demeurent la présence d’avantages compétitifs durables ainsi que la qualité du modèle d’affaires.

Dans le cas de RIM, il faut avouer que ses avantages compétitifs se sont effrités rapidement au cours des derniers mois. Ses parts de marchés en baisse sont le signe que les ventes pourraient perdre plus de vitesse qu’on ne le croit. Généralement, dans une phase de décroissance, ce sont les profits qui baissent dramatiquement car les coûts fixes ne diminuent pas, au contraire!

Si on se tourne vers le modèle d’affaires, on se rend compte qu’autrefois, les professionnels mettaient beaucoup d’emphase sur la sécurité des données et conséquemment, RIM attirait facilement ce type de clientèle. Aujourd’hui, avec les nouvelles définitions du travail, les loisirs s’entremêlent facilement avec les tâches quotidiennes. À ce niveau, l’aspect ludique des produits d’Apple, une société assise sur plus de 80 milliards d’encaisse, représente une barrière insurmontable.